Ответ: Предел роста нефтяных цен в краткосрочном аспекте есть всегда. Я смотрю сдержаннее на цены на нефть, чем некоторые иностранные инвестиционные банки. У меня прогноз средней цены на конец года - 115 долл. за баррель. Из этого следует, что аномально резкого роста я не ожидаю. Но учитывая то, что общая тенденция в мире - сокращение предложения при непрерывно растущем спросе, соответственно, долгосрочный тренд цен на нефть вверх, я думаю, обеспечен. Это реальность. Факторов, которые могут повлиять на то, что цены на нефть до конца года будут находиться на уровне 115 долл. за баррель достаточно много. Многие эксперты связывают понижение цены на нефть с ростом доллара или какими-то иными изменениями на рынке Forex. Но я бы не сбрасывала со счетов сезонный фактор. Традиционно конец III - начало IV квартала может быть периодом коррекции цен на нефть просто потому, что уже начинается похолодание, заканчивается автомобильный сезон. Но в то же время зима, увеличивающая спрос на топливо, еще не началась. Уже много лет этот фактор действительно работал. Я думаю, что и в этом году мы можем увидеть коррекцию именно в этот период. Но могут быть и другие факторы, в том числе и некие политические факторы, которые могут повлиять на краткосрочно на динамику нефтяных цен, в частности, это могут быть, например, заявления представителей ОПЕК или это могут быть заявления, подобное вчерашнему заявлению Уильяма Рамсея, заместителя директора Международного энергетического агентства, о том, что в мире сокращается спрос на нефть. Такие вещи могут вызвать краткосрочные спекулятивные колебания на фондовом рынке.

Вопрос: Повлияют ли выборы в США на эти показатели?

Ответ: Я думаю, что гораздо большее значение имеет политика ОПЕК. В сентябре будет конференция ОПЕК. И в зависимости от того, какое решение там будет принято по увеличению добычи или по-прежнему ничего не делать, это определит тренд.

Вопрос: Не так давно ОПЕК заявил, что не в силах контролировать то, что происходит с ценами на нефть. Как вы могли бы прокомментировать это заявление.

Ответ: Ситуация такова, что спекулятивное воздействие, краткосрочные колебания, вот заявления представителей ОПЕК на рынок по-прежнему оказывают. Но надо понимать, что рынок фьючерсов на нефть - это в первую очередь сейчас уже финансовый рынок и к реальному сектору он имеет немного отношения. Если говорить о глобальном спросе на нефть, о предложении нефти, похоже, что ОПЕК сам вынужден следовать за теми тенденциями, которые происходят объективно, то есть, например, в мире сокращаются запасы нефти, исчерпываются месторождения, соответственно, тенденция к сокращению добычи вызвана объективными экономическими причинами, а политика ОПЕК только является дополнением к уже существующей тенденции.

Вопрос: Если говорить о долгосрочной перспективе. Ряд западных инвестиционных домов, причем западных ставит target по цене light sweet к 2012г. в размере 225 долл./барр., насколько оправдана эта цена?

Ответ: Цены всегда будут меняться. Я думаю, что инвестиционные банки сделали правильный акцент на том, что тренд будет расти. А так, какой она будет, очень много давалось прогнозов в прошлом, но мало кто предсказывал, что цена на нефть уже в начале 2008г. сможет достичь 130 долл. за баррель. 100 долл. предсказывали многие, но 130 долл. казалось невероятным. Так что, я думаю, что еще не исключена такая вещь, что и этот прогноз сбудется раньше, чем в 2012г., но такая вероятность есть.

Вопрос: Каким образом в настоящее время стоимость нефти влияет на наш рынок?

Ответ: Она влияет прямо пропорционально, поскольку 60% капитализации нашего рынка приходится на нефтяные акции. Хотя, конечно, если сравнивать краткосрочные колебания рынка нефти и рынка акций, далеко не всегда между ними можно обнаружить зависимость. Но эта зависимость проявляется несколько иным способом, то есть чем выше цена на нефть, если рост цены на нефть опережает рост экспортных пошлин, плюс еще гибкая налоговая политика, это приводит к росту финансовых результатов, чистой прибыли, рентабельности нефтяных компаний, и соответственно, это положительным образом сказывается на капитализации компании, акции растут, то сейчас наш рынок прямо пропорционально следует за нефтью. Но еще в начале 2007г., когда действовал фактор так называемых "ножниц Кудрина", все было несколько иначе. Другое дело, что государство осознало, что неправильно было бы зарезать курицу, которая несет ему золотые яйца, тем более, что другой такой курицы нет, то есть пока еще рано говорить о том, что у нас бюджет может наполняться за счет экспорта какой-то другой продукции.

Вопрос: В дальнейшем российский рынок продолжит ориентироваться на нефтяные цены?

Ответ: Это будет продолжаться до тех пор, пока основной вес в капитализации и в индексе РТС у нас будут составлять нефтяные акции.

Вопрос: Какие системные изменения необходимы нашему рынку, чтобы увести его от зависимости от нефтяных цен?

Ответ: Я пока не могу сказать, что от этой зависимости его надо уводить, тем более на растущем тренде, но диверсифицировать индекс РТС, диверсифицировать капитализацию фондового рынка, конечно, необходимо. Но для этого нужно только одно, чтобы росла капитализация эмитентов других отраслей, но произойдет это или нет, это будет зависеть от политики самих эмитентов, от информационной открытости, от того, насколько государство будет поощрять выход новых крупных эмитентов на IPO. Когда-то зависимость нашего фондового рынка от нефтяных акций была гораздо выше, то есть вес капитализации нефтяных акций в индексе приближался к 80%. Сейчас некоторое снижение произошло. Прошел ряд IPO, и эмитенты некоторых других отраслей повысили свою информационную открытость, что привело к росту капитализации. Вот можно привести пример, скажем, прошло международное IPO "Уралкалия". Когда-то эта бумага была мало ликвидной, ее относили не то что ко второму, к третьему эшелону, а теперь капитализация "Уралкалия" сравнима с капитализацией средних размеров нефтяной компании. Почему это произошло? Потому что повысилась информационная открытость компании, улучшились ее финансовые результаты, она стала вести международную отчетность, и капитализация выросла в разы. Сейчас это компания другого уровня. Если эмитенты других отраслей будут поступать так же, это будет позитив для их капитализации.

Вопрос: Какие бумаги в настоящее время составляют оппозицию нефтяному сектору нашего рынка?

Ответ: Если посмотреть по прошлому году, индекс РТС вырос на 26% в то время, как значительная часть нефтяных акций либо оказалась хуже рынка, скажем, "Роснефть", либо вообще снизились, скажем, ЛУКОЙЛ в рублевом выражении. Кто был лучше индекса РТС, это "Татанефть" и НОВАТЭК, ну, "Газпром" наравне с рынком. За счет чего произошел рост? А рост произошел за счет металлургии, телекоммуникаций и новых эмитентов, которые вышли на IPO, банковский сектор в том числе, я не имею в виду ВТБ, я имею в виду Сбербанк, я имею в виду потребительский сектор. Бумаги. которые помогают диверсифицировать рынок, несомненно, есть, но эмитентов, которые были бы сравнимы по капитализации не то что с "Газпромом", но хотя бы с "Роснефтью" и с ЛУКОЙЛом, в других секторах пока нет, или некоторые только приближаются к этому уровню. Но, я думаю, это вопрос времени.

Вопрос: Если так динамично увеличиваются активы, как это происходит с тем же "Газпромом" или "Роснефтью", еще долго остальные бумаги не смогут их догнать?

Ответ: Что касается слияний и поглощений, то такие тенденции есть практически во всех секторах. вот в секторе металлургии, "Северсталь", и вот сейчас рассматривается вопрос об объединении "Норильского никеля", "Металлоинвеста" и, может быть, РУСАЛа. И в других отраслях могут появиться такие же гиганты. А почему нет? Россия и на рынке металлов заметный игрок.

Вопрос: Если же рынок продолжит идти за нефтяным сектором, каким может быть самый пессимистичный сценарий его развития в таком случае?

Ответ: Если цены на нефть будут падать, а при этом экспортные пошлины останутся высокими, правительство ничего не захочет здесь предпринять, то это, конечно, было бы не очень хорошо, было бы не очень выгодно самому государству, потому что тогда все равно снижались бы доходы в бюджет, нефтяные компании сокращали добычу, и это привело бы к тому, что в стране росла инфляция и падали реальные доходы населения, соответственно, чем ниже реальные доходы, тем меньше желающих вкладываться например, в ценные бумаги. Это могло бы быть пессимистичным сценарием. Но пока в данный момент тренд растущий, хотя о рисках забывать тоже не следует.

Вопрос: Какой прогноз вы можете дать по поведению бумаг ЛУКОЙЛа на ближайшую перспективу?

Ответ: По ЛУКОЙЛу у меня целевая цена на 12 месяцев 150 долл. Я считаю, что сейчас это самая перспективная инвестиционная идея. Это связано с тем, что ЛУКОЙЛ может получить льготы по месторождениям в Тимано-Печоре, а сейчас он ставит именно на добычу на новых месторождениях в этом регионе. Кроме того, у него самая продвинутая нефтепереработка. Ну, если компанию не будут душить налогами … Кроме того, в долгосрочном аспекте ЛУКОЙЛ еще может выиграть от дифференциации активов, так как он производит наиболее качественное топливо. Я думаю, что все эти факторы будут влиять на динамику его акций.

Вопрос: "Газпром нефть"?

Ответ: "Газпром нефть", моя новая целевая цена - 8,1 долл. на конец года. Что касается "Газпром нефти", позитивом является то, что компания стала более информационно прозрачной, она опубликовала весьма оптимистичную стратегию. И кроме того, самое привлекательное в этой акции то, что она торгуется гораздо дешевле аналогов. Она торгуется с премией где-то от 30 до 50%, по разным показателям, и она одна из самых недооцененных компаний, если не считать "Татнефть", по запасам. Самая дешевая бумага относительно других российских компаний, так что входить в нее, мне кажется, было бы соблазнительно. Другое дело, что главным риском компании является ее низкий уровень free float и, соответственно, ограниченное количество игроков, которые там есть.

Вопрос: "Роснефть"?

Ответ: По "Роснефти" новый таргет у меня 16,8 долл. Я думаю, что "Роснефть" получит сейчас очень значительные налоговые преимущества, начиная от Восточной Сибири. И, возможно, что она будет работать еще и на шельфах. Стратегических месторождениях. "Роснефть" остается лидером, сейчас она обогнала ЛУКОЙЛ по темпам роста добычи, по объемам добычи. "Роснефть" приращивает запасы. В основном за счет новых месторождений в Восточной Сибири. Кроме того, я не исключаю. Что могут быть и какие-то новые приобретения.

Вопрос: "Сургутнефтегаз"?

Ответ: "Сургутнефтегаз". У меня по нему более скромный таргет. Рекомендация "держать". Таргет 1,4 долл. Я считаю, что бумага рискованная, рискованная прежде всего из-за ее информационной непрозрачности, из-за того, что добыча у компании падает. Падает давно. Еще за I квартал были довольно слабые результаты по РСБУ, если сравнивать с IV кварталом, и это несмотря на то, что за квартал цены на нефть поднялись на 16%. А почему слабые результаты? Потому что падает добыча, а это чистый экспортер. Соответственно, на "Сургут" у меня более пессимистичный взгляд.

Вопрос: "Татнефть"?

Ответ: Акции "Татнефти" у меня сейчас на пересмотре. После того, как "Татнефть" опубликует отчетность за 2007г., нужно будет пересматривать.

Вопрос: из интернета от Андрея: В настоящее время цена на нефть выражена в североамериканских долларах. Будет ли российский фондовый рынок "заложником", если цены на "бочку" нефти будут выражаться в российских рублях?

Ответ: Так и знала, что об этом спросят. До того, чтобы цены за "бочку" выражались в российский рублях, еще очень далеко, потому что рубль пока не является свободно конвертируемой валютой. Другое дело, что некоторые страны-экспортеры могут перейти на заключение контрактов в евро. Но пока всерьез такой вопрос не обсуждается. Конечно, для России было бы выгоднее, если бы экспортные цены устанавливались в российской валюте, но для этого опять же нужно, чтобы рубль был свободно конвертируемой валютой.

Вопрос: А если в России будет открыта наконец-то полноценная товарная биржа?

Ответ: Разговоры о полноценной товарной бирже ведутся очень давно. Вот сейчас есть газовая биржа, допустим. Я не скажу, что она заработала так же, как товарные биржи в развитых странах. Мы можем открыть, конечно, биржу, но я не думаю, что это будет таким уж радикальным способом решения проблемы. Здесь все будет определяться глобальными макроэкономическими факторами. Подчеркну, что товарная биржа – сейчас это довольно относительное понятие. Потому что практически все рынки commodities - это финансовые рынки, к реальному сектору, то, что происходит на нефтяной бирже, имеет очень мало отношения, торгуются фьючерсы, ценные бумаги, так же, как и на других commodities.

Вопрос: из интернета от Бориса: Какие производители уже перевели цены в евро и каков результат?

Ответ: Ну, сейчас Иран, насколько я знаю. Пока другие производители еще не последовали этому примеру. Я думаю, что и в рамках самого ОПЕК будет определенное противодействие, по крайней мере со стороны тех государств, которые имеют традиционно дружеские отношения с США.

Вопрос: из интернета от Алины: Оказывают ли высокие цены на нефть влияние на цены на металл? Если да, то на какие именно и какая между ними взаимосвязь?

Ответ: Я не могу ответить на этот вопрос. Это вопрос уже, скорее, к экспертам, которые занимаются металлами. Не знаю, не знаю.

Вопрос: В случае продолжения роста цен на нефть на каком уровне под влиянием "эффекта ножниц" цены для российских нефтяников могут стать скорее злом, нежели благом?

Ответ: "Ножницы" – они всегда зло, а не благо. Когда цены на сырье падают, а государство изымает большую часть дохода компании, конечно, это не благо. По нашим оценкам, через экспортную пошлину государство изымает около 60% валовой выручки и около 80% чистой прибыли у нефтяных компаний. Я считаю, что если цены на нефть будут ниже 70 долл. за баррель.

Вопрос: из интернета от Алексея: Можно ли ожидать перекладу средств из подорожавших бумаг нефтяного сектора в бумаги отставших от рынка банков? Особенно интересует Сбербанк и ВТБ.

Ответ: Я не занимаюсь Сбербанком и ВТБ.

Вопрос: из интернета от Олега Федоровича: Большое число аналитиков пророчит достижение индексом РТС уровня 3000 пунктов к концу этого года. При каком уровне цен на нефть этот сценарий может реализоваться?

Ответ: Я думаю, что этот сценарий может реализоваться, если цены на нефть превысят уровень 135 долл. за баррель. Но, думаю, что не нужно сбрасывать со четов и влияние других факторов. В краткосрочном аспекте тесной зависимости между поведением нефтяного рынка и поведением нашего фондового рынка нет. Нельзя также недооценивать и международный фактор. Скажем, фондовые рынки Европы реагируют снижением на каждое повышение нефтяных цен или заявление представителей ОПЕК о том. что нефтяные цены и дальше будут высокими. При прочих равных я бы ставила на цену выше 135 долл.